美国证券交易委员会（SEC）近日正式发布一项有时限的豁免命令，允许在美国全国市场系统（NMS）上市的股票通过区块链进行代币化交易。该命令为一种名为“代币化证券交易场所”（Tokenized Securities Venue，简称TSV）的新型实体提供监管豁免，使其不受1934年《证券交易法》中“交易所”定义的约束。同时，向TSV提供流动性的部分流动性提供商也可豁免于“交易商”的定义。
豁免政策的核心目标
SEC委员Hester Peirce表示，这项豁免旨在为市场参与者提供试验空间，观察代币化NMS股票在不同链上环境中的交易行为，以及其与传统市场的互动方式。她强调，此举并非一刀切式监管，而是借鉴“量身定制床铺”的理念，避免重蹈神话中普罗克鲁斯忒斯强行统一尺寸的错误。精心设计的豁免条件将确保创新不会损害投资者保护和市场诚信。
TSV与流动性提供商的监管定位尚待观察
Peirce指出，目前尚不能确定TSV及其流动性提供商是否会被归类为传统意义上的“交易所”或“交易商”。SEC将根据实际使用情况，在收集足够数据后再作出监管判断。依赖豁免本身并不自动触发特定监管身份认定。
明确排除DeFi，支持点对点交易
该豁免命令并不适用于去中心化金融（DeFi）协议。Peirce强调，由自动化软件驱动、真正无需许可的去中心化系统，因其不涉及可信赖的中介机构，通常不会引发证券法的核心监管关切。投资者使用此类智能合约进行点对点交易无需SEC豁免。
鼓励多元创新模式
对于不符合TSV模式的其他代币化证券交易项目，SEC持开放态度。Peirce表示，委员会欢迎与探索不同技术路径的市场参与者合作。此外，若某链上交易模式已完全符合现行《证券交易法》要求，则可能根本无需申请豁免。
Peirce总结道：“赋予我们今天所使用的豁免权的国会并非不谙世事的伪君子。对现有框架进行务实、谨慎且合理的调整，使我们能够在不损害保护投资者和市场诚信等监管目标的前提下，容纳创新。创新豁免或许并非神话，但它是迈向代币化未来的一小步。”